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怎么融资买股票 2023年一季度经济学人问卷调查：稳就业、保主体是关键 宏观政策精准有力
图片来源：图虫创意
经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 左孟祎 2023年经济开局保持了复苏态势，宏观经济政策组合更加清晰：货币政策与财政政策紧密配合的同时尤为注重精准发力，既要保护当前经济的复苏成果，也要切实有效地保护市场主体、激发经济活力，为应对内部和外部风险留出政策空间。
本期调查显示：41%的经济学家认为2023年一季度GDP增速4.0%～4.2%，34%认为2023全年GDP增速5.3%～5.5%；一季度投资主要集中在：大型基础设施（60%），科技（20%），能源（11%），房地产（5%），消费（4%）；在影响居民消费的主要因素中，收入的影响最大，占比达到81%，对经济的预期（16%）。
与此同时，经济学家们也提醒，当前就业压力依旧不容小觑，对消费恢复后劲和总量形成约束，宏观政策应该依然延续宽松基调，不应过早地实施正常化。
经济学人调查由《经济观察报》发起，每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家。本期调查共回收有效问卷87份。
巩固经济复苏态势
工业生产恢复力度偏弱、失业率小幅回升、核心通胀不高、民间投资增速回升缓慢，这些是2023年一季度宏观经济遇到的主要问题，这将对经济能否实现持续复苏产生影响。
本期调查显示，41%的经济学家认为2023年一季度GDP增速4.0%～4.2%，25%认为是4.6%～5.0%，16%认为是4.3%～4.5%；对于2023年全年GDP增速，34%认为在5.3%～5.5%这一区间，28%认为是5.6%～5.9%，22%的经济学家认为是4.7%～5.2%。
国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良认为，一季度GDP增速在4.0%～4.2%这一区间，2023年经济将呈现出“内需担主纲、外需有拖累”的复苏格局，全年GDP约增长5.5%左右，呈“N”型走势。
具体来看，从大类资产角度，判断宏观经济政策环境的变化走势，自上而下进行大类资产仓位的选择。从微观个体角度，对公司、企业做细致分析，依靠内外部的研究成果进行个股个券的投资。
祝宝良进一步分析，要尤为重视工业生产的恢复，目前原材料和装备制造业生产多数回升，但下游消费品生产恢复偏弱，主要有三个原因导致：一是受出口延续负增长、民间投资持续偏弱等因素影响，需求不足对工业生产的制约犹存；二是疫情三年冲击，企业资产负债表修复和生产投资信心恢复还需要一些时间；三是随着全球不确定、不稳定性因素增加，外商及港澳台商投资企业增加值有所下降，对整体工业生产的拖累显著。
本期调查显示，一季度投资集中的领域是：大型基础设施（60%），科技（20%），能源（11%），房地产（5%），消费（4%）；与此同时，在影响居民消费的主要因素中，收入的影响最大，占比达到81%，对经济的预期（16%），实际需求（3%）。
复旦大学经济学院教授高帆表示，2023年经济保持复苏态势，有三个关键点：第一，扩大内需取得更大成效；第二，优化营商环境，推进企业投资；第三，通过企业岗位创造，做好稳就业相关工作。
首都经济贸易大学副校长陈彦斌表示，一季度经济复苏势头还需要进一步巩固，关键点在于使用宏观政策“三策合一”促进总供给和总需求螺旋式上升；从长期视角来看，总需求不够强劲与结构性原因有关，因此要扩大内需，必须推动需求侧与供给侧同步扩张，这就需要将扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合，实现“需求牵引供给、供给创造需求”的高水平动态平衡。
“仅靠货币政策难以同时促进需求侧和供给侧，因而需要联合使用稳定政策、结构政策、增长政策三大类型的宏观政策共同应对，也就是秉持宏观政策‘三策合一’新理论框架，加强宏观政策协调，推动政策调控效果顺利实现。”陈彦斌说。
应对需求偏弱与金融冲击
在一季度，虽然经济复苏态势不断稳固，但是物价指数并没有在逐步宽松的金融环境之下出现同步上涨，而是有所下降。是什么原因导致了金融与物价指数的背离？
海通证券首席宏观分析师梁中华认为，金融数据持续亮眼，一方面主要和信贷投放节奏前置有关系，另一方面银行向国企、大型企业提供更多资金，但企业生产和投资的需求或仍偏弱；而且从近期高频数据看，地产成交再度走弱，消费类店铺数量仍在减少，后续融资增速或有所回落，与物价数据的分化不会持续太久。
重阳投资董事长兼首席经济学家王庆认为，这是一个被夸大的短期现象，本轮通缩主要是工业品出厂价格PPI贡献的，PPI受到大宗商品价格的影响非常大，而主要大宗商品价格又是全球定价的，不过大宗商品价格上涨和下跌与中国需求关系都不大，相比欧美目前PPI的高通胀，中国PPI的通缩体现了中国在能源自给和供应链稳定上的独特优势。
本期调查显示，2023年出口面临不小压力，需要重点关注的行业是：电子产品（占比39%），高端制造（24%），消费（13%），汽车（12%），服装|纺织品（12%）。
但是，王庆也指出目前有一个中期问题需要引起重视，中国面临有效需求偏弱的中期压力，需要更加积极的政策应对。“自去年以来，国内消费者价格指数CPI涨幅在大多数月份中是低于预期的，这既体现在猪肉、汽车等食品和耐用消费品上，也体现在房租等各种服务价格上，表明有效需求总体偏弱，劳动力供给相对于需求来说相对充裕。”王庆说。
相比于短期通缩，经济学家更关心的是金融稳定性，特别是美联储持续加息所带来的影响。本期调查显示，56%的经济学家认为2023年美联储的加息会放缓，但仍会继续加息；31%认为从二季度开始不再加息；10%认为尚无法判断。与此同时，45%的经济学家认为2023年中国会降息1次，19%认为会降息2次。
平安证券首席经济学家钟正生认为，目前美联储抗通胀仍是“主旋律”，5月加息概率较大，6月会否加息仍需观察数据。钟正生给出了三个理由：首先，美国就业市场尚不具备大幅降温的基础；其次，原油等大宗商品价格走高，或再次推升商品通胀；最后，银行业危机已暂告一段落，信贷紧缩的影响有待观察。
对于美联储是否继续加息，中泰证券首席经济学家李迅雷的判断是，美联储结束加息周期的可能不大，影响加息因素的权重排序目前应该是：风险>通胀>就业，近期全球金融市场波动较大，小型危机不断出现，但美联储停止加息或降息的可能性不会很大，当前需要考虑将加息周期变得平缓。
亚洲金融合作协会创始秘书长、中国银行(601988)业协会原专职副会长杨再平也认为，美联储会放缓加息的节奏，但仍会继续加息。
3月10日，美国硅谷银行宣布因资不抵债申请破产，成为美国2008年以来最大的银行倒闭事件。有观点认为，美联储本轮加息节奏过快，对市场的流动性冲击巨大，利率不稳定引发长期资产价格大幅变动。
本期调查显示，59%的经济学家认为美国银行业危机不会导致美国经济衰退，25%认为会衰退，16%表示无法判断。
“硅谷银行倒闭引发金融危机的可能性较低，美国政府会积极干预，而且美国金融体系的各项指标目前较为稳健，但美国银行业危机加快紧信用到来，对中国出口可能产生负面拖累，中国应继续通过RCEP、一带一路等途径积极开拓新的出口市场。”李迅雷说。
政策组合精准有力
保持经济复苏态势，目前最需要的注意的是什么？本期调查显示，就业最重要，占比66%；投资26%，外部风险8%。
祝宝良表示，就业和收入是支撑消费持续增长的关键，2月末全国城镇调查失业率较1月提高0.1个百分点，为5.6%；其中16-24岁人口和外来户籍人口调查失业率分别较上月提高0.8和0.3个百分点，分别达到18.3%和6%，表明就业压力依旧不容小觑，对消费恢复后劲和总量形成约束，不利于代表中低收入群体的限额以下社零持续较快恢复。
中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明表示，当前经济面临内外部的不确定性，外部不确定性仍然较高，主要有三个：全球经济下行的不确定性，美联储短期内陡峭加息可能继续导致全球市场震荡，以及国际地缘政治冲突上升；内部的不确定性除了三年疫情导致的“疤痕效应”，2022年达到人口拐点之外，还需要看到的是，当前的经济增长在很大程度上受到宽松财政政策的支撑。
“很多人认为，今年中国经济增速理所当然会回到5%以上，因为市场自发修复的力量很强大，但如果宏观政策开始收缩，可能会难以实现目标。”张明表示，考虑到内外众多不确定性，今年宏观政策应该依然延续宽松基调，而不应过早地实施正常化，宽松政策过早退出的结果，就是经济增速可能再度掉下去，那时想再重新恢复经济增速，很可能需要花更大代价。
今年政府工作报告提到，积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按3%安排。财政赤字率从去年的2.8%提高到今年的3%，这被看作是积极的财政政策加力的主要举措之一。
中国社会科学院财经战略研究院副院长杨志勇表示，没有赤字率的适度提高，财政支出规模的扩大就会受到影响，必要的支出强度也会受到影响，2023年积极的财政政策之加力主要是加强财政资金统筹，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，扩大财政支出规模，保持必要的支出强度，全国一般公共预算支出安排275130亿元、增长5.6%。
“在扩大投资上，不仅要强调政府投资，而且要更加注意加强政府投资对全社会投资的引导带动。扩大政府投资，还要注重投资绩效。今年的财政政策更加强调政府投资绩效，要求防止盲目扩大投资，鼓励和吸引更多民间资本参与。‘两个毫不动摇’为民营经济的发展提供了良好的制度和政策环境。”杨志勇说。
张明也认为，居民消费的复苏取决于民营企业能否健康成长，在当前坚持“两个毫不动摇”非常重要，加大对民营企业和企业家财产的保护力度非常重要，为民营企业开拓更多的经营空间非常重要，只有民营企业发展壮大，才能带动中国大多数人的就业，提高居民收入，从而扩大消费、重启内需。
本期调查显示，目前债务风险最大仍然是地方债务，占比72%；民营企业25%，居民负债3%。
杨志勇提醒，2023年还是要预防地方债风险和房地产市场风险。
杨再平表示，2023年要预防的金融风险包括地方债、房地产重振困难、中小金融机构风险、小微及涉农贷款不良率上升，以及滞胀。
李迅雷认为，“财政压力倒逼”也会促使地方政府进一步降低对土地财政的依赖，由于土地财政的缩减，地方财政压力往往更大，这会倒逼地方加速壮大股权财政规模，而地方龙头国企作为当地财政的主要贡献来源，对于“做大做强”的诉求也将更大；同时，在土地财政缩减的压力下，地方政府做大地方产业诉求提升，政府引导基金往往会结合地方产业规划进行相应的投资，有望带动当地相关产业链上下游企业的发展，一些国改动作领先的省市地区，其地方优质国企龙头仍然值得重点关注。
本期调查显示，2023年中国经济需要注意的问题是：债务风险（占比31%），外部影响（金融和外贸等，占比30%），经济政策调整的时点和力度（23%），房价大幅下跌（14%），股市过快回调（2%）。
申银万国证券研究所首席市场分析师、市场研究总监桂皓明提醒，2023年除了对债务违约风险要做出预防，还要注意理财市场的无序波动。
祝宝良表示，2023年的宏观经济政策组合应该是：财政政策偏稳健，货币政策需要更加有力。
“在积极的财政政策偏稳健的情况下，需要货币政策更加精准有力。”祝宝良进一步解释，总量维持合理适度，结构性货币政策有望继续发力，聚焦稳住地产融资，对普惠、科技、绿色领域保持有力支持；降低居民和企业的实际融资成本，增加消费信贷；提振市场信心需要找到抓手和切入点，这就是要支持平台经济、优质民营房地产企业的发展；单方面实施部分中欧投资协定的条款，鼓励外资。
